Author Archives: luckiss

美日等经济体经济财政支出推动债务规模膨胀，高负债导致扩张性货币政策，进而刺激通胀和新资产泡沫，流动性冲击诱发新一轮危机的可能性不可不防。 　　为了拯救危机而去制造新的危机，债务与流动性正在形成一个循环链。从债务情况看，美日欧三大经济体的债务前景正在恶化。当前，美国两党围绕调高 公共债务上限展开激战，债务危机逼近美国；日本公债总额达到10万亿美元，为其经济总量的2倍，地薄雾浓云愁永昼震灾后重建项目的融资将是一个大难题，日本政府很可能将 扩大国债发行规模，日本政府国债发行规模已达到创纪录水平，债务前景堪忧。 　　未来全球主权债务市场将面临前所未有的压力：一是如果日本债务融资需要其海外资产回补，可能导致欧美债券市场风险增大。因为在2010年欧洲爆 发主权债务危机后，日本资金是欧洲债券的重要购买力量。同时，日本资金也是美国债券的主要购买力量，至2010年年底日本持有8823亿美元的美国国债， 为美国第二大债权国。日本为撤回资金可能对包括债券类的美欧资产进行减持，导致债券收益率急剧升高。 　　二是欧债危机继续蔓延，葡萄牙已成为第三个被救助的国家。尽管欧洲峰会已就欧债危机的救助达成一致，但救助体系面临非常大的融资难题。目前，主权信用评级频遭下调推升希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国的国债收益率及利差均达到历史高点。 　　三是今年上半年，除到期的约3000亿欧元债务再融资外，美国、英国、日本和欧洲区其他国家在2010年下半年到期债务总额大约为4万亿美元，高达全球GDP的6%，发达经济体进入新的债务融资高峰期，2011年将成为全球发达经济体为短期融资展开竞争的一年。 　　背负沉重债务的情况下，流动性是最好的求解债务困境的方法。在预算危机不断拉警报的背景下，作为美国国债的最大买家的美联储，若贸然抽回流动 性，美国国债收益率将出现大涨。这将加重消费者、企业及联邦政府的债务负担，并使美国的财政状况更加恶化。当前，美国国债似乎也并不再像前些时候那么吃 香，这将成为美联储政策退出的羁绊。 　　因此，美联储仍需要用“天量”的国债购买计划来支撑其流动性战略。从美联储货币政策立场上看，尽管美国经济复苏动力转强，但尚属合理范围内的核心通胀率、远低于5%目标的失业率、低迷的消费信贷、迅速攀升的债务成本以及脆弱的房地产市场还不足以让美联储贸然加息。 　　再看日本，日本债务前景恶化必然要求助于量化宽松，在日本公共债务和央行资产负债规模不断扩大的情况下，日元无节制地发行将进一步深化日元套息资本的地位，从而使日元的泛滥外溢更大程度地提升了全球的流动性。 　　因此，未来几年全球基础货币都将加速增长，进而导致通胀压力增大以及可能的资产泡沫涌现，多重力量叠加，全球流动性的冲击力量正在不断增强，这应该引起决策者的高度警惕。(作者为国家信心中心预测部副研究员)

国际货币基金组织(IMF)周三(13日)发出警报，在接下来的两年中，世界范银行业面临3.6万亿美元的到期债务，因此将不得不与负债国家政府竞争，以确保资金。 　　IMF在《全球金融稳定报告》中称，许多欧洲银行需要更大的资本垫底，才能重新获得市场的信任，确保能够筹到资金，而一些实力较弱的银行则需要关闭。 　　IMF称，对于爱尔兰和德国的银行而言，债务循环的大部分要求十分紧迫，多达一半的未偿付债务将在接下来两年中到期。“这些银行的资金需求与相对规模更大的主权融资需求相冲突，加强了对有限资金资源的竞争。” 　　IMF称，从整体来看，在过去的六个月中，全球金融稳定性已经有所改善。未来几个月中，市场上将要呈现的最具压力的挑战将是银行与主权之间的资金压力，尤其是当前身处困境的欧元区国家。 　　IMF和欧盟为希腊和爱尔兰提供了紧急援助，目前正在于葡萄牙进行援助贷款计划的磋商，因为当前主权借贷成本已经上升。 　　许多投资者已经开始质疑西班牙是否能够避免寻求援助，但IMF称西班牙当局已经开始采取正确的措施来解决债务问题。 　　欧洲的银行持有大量欧元区主权债务，如果负债国家被迫进行重组，这些银行将难以承受这巨大的损失。维尔纳斯称，希腊和爱尔兰的贷款计划是建立在他们不会进行重组的假设基础之上的，并且贷款计划的执行需要一定的时间。 　　IMF称，欧洲央行即将进行的银行压力测试为改善银行资产负债表透明度、降低市场对账簿中资产质量的不确定性提供了一个绝佳的机会， 　　欧洲银行将无法从市场获得所有的必需资金，公共资金可能需要填平部分资金缺口。银行可能还需要降低股息，并且要留下更大比例的资产收益。

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彭博社专栏作家Matthew Lynn撰文指出，除非欧元区被分为更加可控的货币区域，希腊和爱尔兰所经历的危机将会蔓延到欧洲其他地区，首当其冲的是葡萄牙，然后是西班牙和法莫道不消魂国。 　　以下是Matthew Lynn的专栏文章全译： 　　谁将是下一个？首先是希腊的衰退。爱尔兰现在又处于欧盟和国际货币基金组织纾困的边缘。 　　将会发生什么呢？我们将听到足够多令人慰藉言辞称，此种蔓延已被阻止、欧元区已被置于一个更加稳定的位置、此种单一货币已经被挽救。将会有许多的大话描述这个欧洲项目。对于投机者的严厉指责将会在响彻整个欧洲大陆。 　　不要相信此种说法的任何一个字。欧元已经变成一个破产机器。市场一旦完成了与爱尔兰的纠葛，就会继续转向葡萄牙和西班牙。此后，便是意大利和法莫道不消魂国。 　　正在起效的是一种多米诺效应。伴随着每一次救助，欧元区内部的断层变得越来越宽。这种过程不会停止，直至欧元被瓦解。 　　与希腊危机相比，爱尔兰危机对欧元的影响更加深远。唯一可以挽救曾经的凯尔特之虎的是一个来自欧元区其他成员国明确、直接的承诺：挽救该国经济。无疑，这即将到来。成千上万的欧元将被用作提升市场对爱尔兰财政的信心。 　　但对于此单一货币剩余的支持者来说，他们很难解释欧元为什么走到这一步。希腊混进了欧元国家的行列，它本不应该被接受。一旦成为欧元国家，其他成员本应告诉希腊，让其快速改革或者就退出。 　　爱尔兰财政紧缩 　　没人可以以此来描述爱尔兰。在过去二十年里，爱尔兰是世界最成功的经济体之一，其政府从来不铺张浪费。当危机到来时，爱尔兰并没有像希腊一样把头埋在沙里，它采取了所有可以想象到的紧缩政策，尝试自己解决问题，没有寻求外来的援助。 　　简言之，问题不在于爱尔兰，而在于欧元。这个问题的逻辑是不可避免的。如果问题的根本原因在于单一货币，问题不会就此停止。 　　下一个是谁？最明显的是葡萄牙。 　　葡萄牙在2009年的财政赤字为国内生产总值的9.3%，是欧元区继爱尔兰、希腊、西班牙之后赤字最高的国家。葡萄牙政府的目标是在今年将赤字 降低到7.3%，但这个目标是否能够完成，是值得商榷的。债券收益率表明，许多投资者都对此持怀疑态度。上周彭博社的调查显示，全球38%的投资者表示， 葡萄牙“很可能”债务违约。 　　西班牙赤字 　　这之后呢？为什么认为西班牙是安全的？该国今年预算赤字预计为9.3%，为欧元区第二高。西班牙经济停滞不前，赤字的大幅削减将会是非常困难的。 　　以同样的逻辑判断，为什么不看看意大利？它之所以一直未被发现，主要是因为意大利一直避免高预算赤字，至少与其地中海邻国相比。但它有着巨额债务，这是以往过度消费的结果。自从加入欧元国家的行列，意大利经济已经处于糟糕的状态。 　　那么法莫道不消魂国呢？没错，与欧元区许多外围国家相比，法莫道不消魂国有着更强有力的经济。但是上月反对法莫道不消魂国养老金体系温和改革的抗东篱把酒黄昏后议清楚地显示，没有哪个欧洲国 家像法莫道不消魂国那样，仍然拥有着一个过时的、昂贵的社会制度。即便是希腊，都表现出改变的意愿。认为法莫道不消魂国会永远处于聚光灯以外是个错误的想法。 　　信贷所致的衰退 　　摩根斯坦利在上周对投资者的一条信息中表示，“葡萄牙面临着诸多结构性不足”。摩根斯坦利在寻找下一个需要纾困的国家。“在希腊，关键问题是财政无纪律；在西班牙，一个由信贷引起的地产繁荣所导致的衰退；在爱尔兰也是一样，但伴随它的是一个过于庞大的银行系统。” 　　在每个国家，引发金融体系信心崩塌的起因都各不相同。但根本原因都相同。欧元启动之时，那是一个巨大的赌注——认为分享共同的货币将使一组非常不同的经济体聚合，这样就可以使欧洲央行为所有国家制定一个统一的货币政策。 　　这是一个有趣的理论，但结果是该理论是错误的。各个经济体差异过大，使得一个央行无法控制所有的成员。利率在各地总是错误的，只是在各地的表现 各不相同。在希腊是财政危机；在爱尔兰是银行业垮塌；在西班牙是地产泡沫的破裂；在德国是巨额贸易顺差。但是，就如一条寻找入海口的河流，问题总会在某处 爆发。 　　这个危机将继续从一个国家流向另一个国家。唯一永久性的解决办法是将欧元区分为更加可控的货币区域。直到欧元国家领佳节又重阳导人认识到这个简单的真理，他们所采取的每一次纾困都将把危机转向其他地区。

第一集《富人与农民工》放送时间: 2007年4月1日 描写中国国内贫富差距的严酷现实——跨越亿万富豪、中产阶层、农民工三种生活。 下载地址：[NHK][纪有暗香盈袖录片]激 流中国-富人与农民工.avi 331.8M 字幕 29K 第二集 《喉舌与职责》放送时间: 2007年4月2日 描写中国媒体信息管制的现状以及记者们的奋斗── 采集《南风窗》记者采访经历。下载地址：[NHK][纪有暗香盈袖录片]激 流中国-喉舌和职责.avi  277.5M 字幕 45K  第三集 《青岛老人院的故事》放送时间: 2007年5月6日 记录养老院中高龄者的日常生活，描述急剧老龄化的中国社会所面临的现实。下载地址：[NHK][纪有暗香盈袖录片]激 流中国-青岛养老院的故事.avi 306.9M 字幕 18.0KB 第四集 《北京的水危机》放送时间: 2007年6月10日 描写为确保北京市用水而采取的种种措施，揭示对有限的水资源，应该如何分配的沉重课题。下载地址：[NHK][纪有暗香盈袖录片]激 流中国-北京的水危机.mkv  694.4M 字幕 20.5K   第五集 《民告官-土地攻防战》放送时间:2007年9月9日 跟踪贵州省息烽的强制拆佳节又重阳迁事件，描写物权法实施前夕，围绕土地问题的攻防。下载地址：[NHK][纪有暗香盈袖录片]激 流中国-民告官.土地攻防战.avi 338.6MB 字幕 … Continue reading →